美联储退出QE的颠簸之旅
过去三个月来，市场人士普遍预期，美联储(Fed)将在上周三(9月18日)的货币*策例会后宣布开始缩减量化宽松(QE)规模，但美联储却出人意料地按兵不动，令市场感到困惑，这究竟是美联储自身的沟通*策出了问题，还是市场对美联储的*策信号产生了误解。对于上述提问，美联储主席伯南克(Ben Bernanke)在9月18日的新闻发布会上表示，并不记得说过会在这次会议上采取任何特别措施。然而，分析人士指出，虽然美联储并未承诺将从9月开始缩减QE规模，但根据美联储此前释放的*策信号，推测其9月采取行动是一件水到渠成的事情。伯南克5月22日在美国国会作证时曾表示，如果美国经济持续改善，美联储将考虑在“接下来的几次会议”上缩减QE规模。随后，在6月19日的新闻发布会上，伯南克给出了相当清晰的时间表，即在2013年底之前开始缩减QE规模，并于2014年中期结束QE，届时美国失业率将降至7%附近。按照美联储的会议日程，今年下半年有7月、9月、10月和12月四次货币*策例会，其中9月和12月的例会后还有美联储主席的新闻发布会，无疑是宣布缩减QE规模和解释*策意图的合适时间窗口。同时，考虑到今年8月份美国失业率已降至7.3%，并可能在年底时降至7%，因此投资者预期美联储从9月开始宣布缩减QE是很合乎逻辑的事情。多位地方联邦储备银行行长在接受媒体采访时也表示，他们不能排除美联储在9月行动的可能性。但是，美联储最终决定按兵不动。9月18日，美国国债债券收益率大幅下降，纽约股市大幅上涨，道琼斯和标普指数再创历史新高，美元指数承压下行，大宗商品价格也大幅上扬。伯南克在当天举行的新闻发布会上强调，美联储退出QE并不存在固定的时间表，一切要依经济形势而定。“我们不能让市场预期指导我们的*策行动”。同时，他否认将7%的失业率作为结束QE的*策指引，强调要从更广泛的角度来评估整体就业市场是否明显改善，这使得美联储的退出路线图从此前的较为清晰变得模糊不清。但是，在分析人士看来，如果美联储年底果真采取行动，推迟9月份时间点的理由并不充分。首先，未来两三个月美国就业市场和经济形势不可能发生根本性的转变；其次，利率上升是退出QE必须付出的成本，推迟退出并不能阻止利率上升。瑞银(UBS)经济学家马图斯认为，美联储可能会为错过这次难得的机会而后悔。他说，市场已大部分消化了美联储将于9月开始缩减QE的消息，如果美联储9月采取行动，市场不会出现大幅抛售的强烈反应。相反，美联储按兵不动可能会导致市场波动性增加，当美联储再决定退出时，股票市场很可能大幅下挫。密歇根大学经济学教授沃尔弗斯则认为，美联储按兵不动说明美国经济还未准备好退出QE，美联储不应在6月份释放退出信号导致金融状况过早收紧，这是一次沟通失误的案例。新华社上周四(9月19日)发表英文评论称，由于全球经济前景依然黯淡，目前美联储尚不缩减购债规模的决定似乎是审慎的。尽管非常规货币措施或许可以在短期内提振市场信心，其负面效应也非常明显。