时间：年7月21日
出席：IR林总
1.二季度经营情况
一季度提价，6－7月显现较多，1－6月销售内生增长40%左右。
点评：上半年内销40%增长，推算二季度内生收入13.7亿，环比一季度持平。提价要在三季报反映比较充分，故二季度利润率可能改善不明显。
2.门店数6月底－家，预计年底到－家
点评：符合预期。
3.美国基地
美国主要是人效、原材料影响。美国发救济金，有的工人就不来上班了。
产能美东现在日常3K左右，3条产线，产能利用率60－70%；下半年现在产能维持在左右。美东+西班牙供美国。
美西2月投产，目前产能是-之间，下半年希望到－；产能规划仅次于如皋。
点评：美东符合预期，美西低于预期，原计划5月底到，现在只有不到。推测主要是补贴导致招工困难、美国签证没放开、海运运力紧张共同导致。
4.欧洲基地
塞尔维亚和西班牙，分别是3－3.5K左右的样子。下半年希望到3－4K左右。供欧洲。西班牙团队7个人左右。
5.原材料
3－4月国内下降比较多，美国下降不多，全球采购受海运影响，如果拿不到货柜，对成本上升较多。认为如果原材料价格反弹不会超过Q1，原材料库存1.5-2个月左右。
测算过每提价5%，能消化MDI或者TDI涨价80%左右，聚醚覆盖35%左右。
点评：说明美国的利润率改善不明显，主要是运力紧张。
6.海运
5－6月慢慢有所改善了，能拿到更多货柜了。市场价1W多，我们5－7K左右，规定拿一定的货柜数。8月底美西可以自己发泡满足。
点评：同上。改善要到8月底，届时会降低对海运的依赖，不用从泰国进口发泡海绵。
7.自有品牌占比
10－15%左右，美国在产能爬坡，优先保证OEM供货量。一是海外提产能，二是国内开店。
内销价格定位中高端，不会降。
点评：OEM是公司的基本盘，虽然投资者非常期待国内自有品牌的快速发展，不过饭要一口一口吃。
8.全年预期？
今年保守估计收入80亿。内销目标10个亿，其中2个亿代工，8个亿自有品牌。
点评：毫无疑问低于预期。虽然公司说是保底80亿，但市场预期85-90亿。而且从前面的交流可以推断，净利率改善要三四季度，所以个人推测全年净利润4.5亿左右，低于预期的5-6亿，这几天下跌是可以理解的。
9.明年增量？
不考虑反倾销的情况下，每个工厂都有增量。4月会进行申诉，塞尔维亚的工人较成熟，14年就开始做了，如果申诉成功就可以在塞尔维亚做；美国工人相对不成熟，效率提升需要时间。
10.补充资料——董事长在雪球发言
物流运费仍然高企，我们部分原辅材料现在还是有运输压力。货柜不够，FOB的货物有积压现象。
泰国和西班牙疫情有反复，特别是泰国，对生产有所影响，没有停产但困难估计会持续一段时间。西班牙业务很健康，我为团队骄傲。
原材料方面，国内tdi低位，聚醚过去几个月有些波动，整体继续看跌。海外各种开始下行，但跌幅还不够。
销售端涨价已经落实，利润端下面会体现。
我借道欧洲去美国，所以这些天呆在塞尔维亚工厂，因为欲加之罪的反倾销，塞工厂近期压力不小（缺订单），但8月开始已经有解决方案。我们CIO刚刚到美东工厂，产能爬坡的拐点会在月底前后出现。美西8.15左右开始可以生产海绵，8月底应该达到单月盈亏平衡以上——总体来说，我们发现我们管理有很大的提升空间。
国内门店，6.30号顺利达到家，我们在健康成长，经销商赚钱效应在扩大，品牌效应预计在明年凸显。年底争取到～家。
回望过去，让我引以为豪的国际化布局在过去两年因为疫情和全球供应链的坍塌而让我们的业务承受了巨大的压力，这可能就是创业者的宿命。我无怨无悔，但请质疑我们人品的人闭嘴。我说过多次，除了三湘的事涉及的红塔二级增持股份的处理而引进了保碧基金（保碧现在是严重浮亏状态，我很抱歉）等安排外，从去年10月开始计算，我的原始股三年内不会考虑动，这是我的承诺。
至于投资者如何操作，我无法给建议。
综合来看，公司业绩可能会低于预期，特别是董事长在雪球补充提到塞尔维亚和泰国工厂都有影响，个人认为股价还有压力。然而也要理解，负面影响主要是外生变量导致，例如疫情、海运，但也说明公司此前低估了海外扩张的难度，连福耀玻璃也花了2年才走上正轨。公司走的弯路，后来者或多或少也要在走一遍，从这个意义上说，先发优势还是有一些的。
此外，基本盘即营收还是保持较高增长，全年内生预计在30%，明年产能爬坡完毕，还会有增量。假如疫情得到控制，原材料、海运价格回落，那么明年的利润率会得到大幅提升。
估值方面，今年按65亿内生收入+15亿MOR收入共80亿预估，净利率给4.5亿，则今天收盘89亿市值，估值20倍，属于合理。明年预计净利润在6亿以上，增长30%以上，但是需要边走边看，观察各个变量的改善情况。
Marsfer