近期梦百合股价一直萎靡不振，从高点回调了接近40%。我一直在等着今天的年报和季报，担心是不是业绩出问题了。
果然，今天下午盘后，梦百合发布了年年报和年一季报。年营收增长70%（扣除美国MOR并表因素，实际增长30%+），利润仅增长1.3%；年一季度营收增长78%，利润下跌31%。
没啥说的，业绩确实不好，典型的增收不增利。倪总也第一时间做出了解释，原因有三点：原材料价格（MDI）上涨，运费价格上涨，海外并购带来组织调整和管理费用阶段性上升。
因为时间有限，我晚上还参加了聚餐。只是在餐桌上匆匆看了一些财报内容，还不能做出完整的判断。但如果倪总的解释属实，定性地来看，对公司的打击没有那么大。
为什么这么说呢？首先，增收不增利，那至少是增收了。为什么增收了呢？它和房地产不一样，产品（房价）和成本（地价）一起涨，营收增长涨了个寂寞。梦百合扣除MOR并表因素，实际30%+水平的营收增长，实打实的是因为卖出去了更多的床垫。这说明B端客户和消费者持续的认可。客户没丢，还依然增长，这是最大的好消息。
其次，成本端的压力，包括MDI和运费的上涨，这确实是从去年下半年到今年开始的这波大宗商品周期的产物。其实我在前两个月梦百合股价下跌、猜测业绩可能的利空因素的时候，就一直在想这两件事，现在不幸证实。
成本上涨确实不是好事，对短期业绩有压力。但看长期呢？首先，MDI价格在一季度达到元/吨的高点后，目前已经一路下滑，今天最新的报价来到了元/吨，原材料成本的压力已经大大缓解。
运费成本确实大幅攀升，而且短期看缺乏缓解迹象。各国港口“一船难求”，BDI指数（波罗的海干散货指数，反映航运市场价格）从年初到现在已经翻倍有余，前几天周记里提到的中远海控股价接连新高，也是受益于航运景气周期。
航运周期到底能走多远，我没这个能力做预测。包括MDI价格是否还会上涨，我也无法预测。这些问题，最优秀的宏观经济学家和行业专家们也往往会吵成一锅粥。
但我知道一点，原材料和航运周期的前期，消费品行业的确会承压。然而消费品行业有一点好处，就是但凡它有一点点下游的议价能力，它就可以干一件事：涨价。
我持仓里的中顺洁柔就是例子：前端时间纸浆价格猛涨，洁柔股价连续下跌，市场的*故事是洁柔成本端承压，将要增收不增利。实际上呢？首先洁柔在纸浆价格低点积累了大量低价库存，其次前些天洁柔、维达等头部企业“巧合”地相继宣布产品涨价。这能够很大程度地缓解成本压力。
经济学上一个常见的现象是，工业品生产价格指数（PPI）上涨一段时间后，消费者价格指数（CPI）必然也会上涨。所谓面粉涨价，面包肯定涨价，羊毛出在羊身上，就是这个道理。
而且消费品企业有一个好：工业品原料价格涨上去了，还可能跌下来；消费品价格涨上去了，想跌下来可就没那么容易了。因此原材料涨价时候，消费品也涨价，部分抵消成本压力；原材料跌价时，消费品不会降价，那多出来的就全是利润！
因此，长期来看，梦百合这家公司的竞争力不会因为成本端的问题受到明显削弱。而且随着其国内外自营品牌的逐步增长，其消费品属性还会继续增强，向下游消费者转嫁成本压力的能力也会增强。所以，原材料和运费，不是我主要关心的事情。
在这次年报里，我真正关心和担心的还是两点。
其一是梦百合自有品牌的建设和增长，尤其重要的是国内渠道的建设，这是支撑梦百合长期发展和想象空间的基石。
其二是梦百合海外收购企业（如美国MOR）是否能真正融入梦百合的全球组织和战略，形成合力，帮助公司的全球化经营再上一层楼，而不是在组织、文化等等的制约下变成负资产，那将是对公司巨大的打击。
以上两点，目前看起来仍然在较好地推进中，我仍然选择相信倪总。
具体到股价，我认为当前的股价已经基本反映了这次业绩不理想的冲击，如果后续大幅下跌，我仍然会执行此前的计划，在30元、27元、24元逐档加仓，倒金字塔式买入。
但考虑风控，梦百合持仓占比最高不会超过我总仓位的25%。
当然，以上是我仅粗读财报后的想法。五一期间我还会继续阅读梦百合的财报，结合后续业绩说明会的信息，综合判断。买股票就是买企业，要