年，公司实现营业收入65.3亿元，较去年同期增长70.43%，归属于上市公司股东的净利润3.79亿元，较去年同期增长1.31%。
年2月底交割的MOR，因此境外收入大幅增长。尤其是沙发卧具。而床垫枕头作为出口主力产品，在三四季度原材料上涨的情况下，毛利率还是受到不小的影响，当然，会计准则将运费列入成本也一定程度影响毛利率，不过主要还是原材料的上涨。
其中MOR收入14.99亿元，剔除Mor并表影响，内生收入同比增长31.3%；。不过MOR在上半年疫情的情况下亏损，全年还实现了万元的利润，说明MOR的收购还是成功的。
不过境内营收还是受疫情影响，营收增速仅有15%，而且显然毛利率受原材料影响较大，毛利率仅为32%，年为43.7%。
年新开家店，关闭44家店，总经销门店家；年新开家，关闭家，总经销门店家。从开店速度来看，三年千店的计划还是能够实现的。不过境内营收目前体量还是太小，仅有8亿。
销售费用较去年同期增长41.15%的主要原因：主要系销售渠道费、职工薪酬、广告费等存在较大幅度的增长，主要是公司的销售渠道往C端拓展所致。运杂费按照新会计主准则计入营业成本，这也是造成去年毛利率下滑至33.92%的主要原因。
管理费用较去年同期增长%的主要原因：增长主要系向海外扩展过程中建设生产基地和销售渠道的相关成本增加所致。
财务费用较去年同期增长%的主要原因：财务费用汇兑损益增加，以及新并购公司美国MOR支付大额应收款手续费所致。年由于人民币大幅贬值，造成汇兑损失1.05亿，而年汇兑收益0.12亿，这也是造成年净利润大幅下滑的主要原因。加回1.05亿，则净利润为4.84亿，同比增长29%。
年一季度业绩：
一季度营收18.89亿，同比增长78.52%，有moe的并表所致，二季度就恢复正常。
净利润万，同比下滑31.16%，主要是毛利率大幅下滑至28.91%，一方面是运费调整至营收成本；另一方面是原材料大涨影响。
面临的风险：
1.汇率波动风险
年人民币大幅贬值，造成汇兑损失1.05亿，占年净利润的28%。
2.原材料价格波动风险
公司产品的原材料主要包括化工原料（聚醚、TDI、MDI等）、面料、包装材料等，从下图中可以看，聚醚、TDI、MDI均是在去年下半年开始涨价的，而且涨幅较大，最高涨幅超一倍，不过随后迅速下滑，不过目前相对于年的价格仍维持在高位。从年来看，公司年的毛利率是最高的，同时原材料成本也是最低的。/年受原材料高位影响，两年的毛利率为29.54%、32.08%，即便如此，这两年的净利率仍然维持在6.5%左右。
从目前的来看，原材料不至于大涨至年高点，但是原材料在年是历史低点，所以当前原材料的价格或许能维持在一个区间，不至于大涨大跌。
3.海外子公司经营风险
报告期内，新布局的西班牙新产能于年9月底进入试生产阶段，美西海岸生产基地于年2月初开始投产。截至目前，公司海外5大生产基地均有序推进。
塞尔维亚工厂仅给子公司mlilyusa出部分货，除此之外，初裁前，公司就逐步降低了塞工厂出美国市场份额，所以本次反倾销税率的落地，对塞工厂影响有限。关于泰国，早在去年初裁前公司即调整布局，泰工厂以生产家具类产品为主，同时生产部分薄垫、枕头，所以泰工厂不受反倾销影响。公司在西班牙、美东、美西已有布局，部分产能已投产。
4.中美贸易摩擦风险
年上半年，美国对进口自柬埔寨、印度尼西亚、马来西亚、塞尔维亚、泰国、土耳其和越南的床垫启动反倾销调查，年3月，终裁结果公布。
目前公司境内生产基地向美国地区出口的记忆绵厚垫、沙发及电动床等家具制品的额外关税税率为25%。针对中美贸易摩擦，公司已将受上述影响的产品的生产转移至海外生产基地进行。
目前泰工厂以生产家具类产品为主，同时生产部分薄垫、枕头；塞工厂主要是供欧洲本土；西班牙供美国厚垫；美东美西供美国本土厚垫。
结论：
1.中短期仍看海外市场，也就是ODM。
年前五名客户销售额18.63亿元，占年度销售总额28.53%；前五名客户销售额15.53亿元，占年度销售总额40.52%；这主要是mor的并表导致前五名占比下降，同比来看，前五大的增速为20%，超过国内市场15%的增速。
2.渗透率问题
目前记忆棉国内主要竞争对手为盛诺集团有限公司和际诺思（厦门）轻工制品有限公司。记忆绵家居制品作为新兴消费品，是对弹簧床垫、纤维填充枕头等传统家居用品的替代产品。中国人睡硬床的习惯短时间难以改变，就像改变中国人喝热水的习惯。
3.毛利率的问题
由于梦百合主要是ODM，原材料大涨的时候，将成本转移至客户能力不足，因此原材料对于毛利率的影响较大，参考/年。
4.管理半径问题
1.5年开了5个国外工厂，总共38万平米，多员工，这是董事长倪张根在雪球上说的，其实看来确实扩张快了，不管是管理费用、财务费用还是销售费用，都大比例的提升。当然，快速布局是为了应对反倾销，我觉得这个问题应该可以内部消化，企业扩张的时候都会遇到。
5.估值
其实年净利润确实出乎我意料，原本三季度3.46亿的净利润，四季度又是营收净利润最强的一个季度，没想到原材料和运费影响如此大，一季度同样也是，直接负增长。虽然梦百合不属于周期股，但是从原材料的上涨下跌来看，还是偏周期股。
我曾在1月份的时候发文说过，原材料的影响对梦百合很大，因此做了仓位调整，而数据出来后，没想到影响更大。不过我仍旧维持此前的估值，给20-25PE，不过利润方面由于受原材料上涨的影响，不太好预测，倘若按照年6.6%--8%的净利率，年营收80亿，净利润在5.3-6.4亿。
从目前的市场情绪来看，还是可以让子弹飞会，25元左右我会考虑下。市值大概90亿左右。
滨海星辰